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供给侧改革之七十九-中国是否落入流动性陷阱:原因及应对

聚行业--供给侧改革 腾讯网   2016-09-19 16:24

供给侧改革-全文略读:可能原因如下:经济转型期,企业利润率下降,持币观望;财政政策扩张挤出民间投资;信贷市场长期存在结构性问题,投放很不均衡,造成结构性的流动性陷阱。摆脱流动性陷阱供给、需求两端齐发力。传统的货币政策已经失去效果,此时需要我们更多的在财政政策、结构性改革...

当前流动性陷阱主要是指“零利率下限”约束下,政策利率降无可降,价格型的货币调控手段失灵。在 凯恩斯 的流动性陷阱下,数量型货币调控手段面临的挑战是增加货币供给并不能降低利率,后来引入价格型的货币调控手段克服了这一缺陷,但日本上世纪90年代和2008年全球 金融 危机后,日本和 欧元 区以及美国面临的挑战是,政策利率水平很快降至接近于0,因“零利率下限”约束,政策利率降无可降,价格工具失灵。

 

日本、欧元区仍处流动性陷阱,美国成功脱离。日本自20世纪90年代末期落入流动性陷阱之后,一直没能成功摆脱,2008年国际金融危机使得欧洲和美国也落入流动性陷阱。但是无论是货币宽松的计划还是负利率政策,都没能在日本和欧元区起到刺激经济、提升通胀水平的作用。反观美国,在经济出现流动性陷阱的苗头之后,通过QE,成功刺激经济、提升通胀水平,走出流动性陷阱的泥沼。

 

人口、结构性因素导致日本、欧元区和美国的货币政策效果不一,货币政策无力解决结构性问题。美国的人口年龄结构、增速相较于欧元区、日本都更优。欧元区和日本因为工会、雇佣制度的原因导致劳动力市场调整能力僵化。另外美国的直接融资结构使得民众创新的激励更大,而欧元区和日本的高福利、高税收政策抑制了民众追求财富的意愿,不利于经济发展。

 

中国落入结构性流动性陷阱。2016年2季度GDP增速创25年以来新低、CPI、PPI处于低位、M1、M2增速剪刀差持续走阔、民间投资意愿低,货币流通速度下降,虽然利率离0尚有距离,但是货币政策已经难以达到提高总需求、刺激经济、降低融资成本提振民间投资的效果,可认为已落入结构性的流动性陷阱。可能原因如下:经济转型期,企业利润率下降,持币观望;财政政策扩张挤出民间投资;信贷市场长期存在结构性问题,投放很不均衡,造成结构性的流动性陷阱。

 

摆脱流动性陷阱供给、需求两端齐发力。传统的货币政策已经失去效果,此时需要我们更多的在财政政策、结构性改革上下功夫,从需求和供给两方面来解决问题。例如扩大政府财政支出、调整税收、出台类QE政策、供给侧改革。

 

风险提示:全球性流动性陷阱无法摆脱

 

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